Data: 19 maja 2016 roku
Miejsce: Warszawa
Temat: Omówienie sytuacji finansowej i biznesowej grupy
Apator po Q1 2016 oraz perspektyw na kolejne okresy
Grupa Apator zakończyła kwartał
zgodnie z planem, widzi dobre perspektywy
Grupa Apator, wiodący dostawca
aparatury pomiarowej i łączeniowej, zakończył pierwszy kwartał 2016 roku
wynikami zgodnymi z oczekiwaniami (więcej tutaj: link
oraz w prezentacji, dostępnej pod tekstem). Dla bardziej porównywalnego
spojrzenia na rezultaty grupy Apator warto oddzielnie potraktować zależną
spółkę Apator Rector, w której trwa program naprawczy, związany z realizacją
kontraktów długoterminowych. Patrząc w ten sposób, grupa Apator bez Apator
Rector, zrealizowała w I kw. 2016 r. 10% wzrostu przychodów rok do roku i 9%
wzrostu wyniku EBITDA.
– Potwierdza to poprawę wyników
na każdym z poziomów, z zastrzeżeniem wyniku na działalności finansowej,
wpływającego na poziom wyniku netto. Wyniki Apator Rector są nadal pod presją
ze względu na wymianę kadr w energetyce zawodowej, co ma wpływ na rozpoczynanie
kolejnych etapów projektów czy fakturowanie. Sytuacja jest delikatna, chcemy
dać kadrze kierowniczej czas na ukonstytuowanie się. Na szczęście sytuacja
wydaje się już stabilizować – powiedział Andrzej Szostak, Prezes Zarządu Apator
SA.
Apator Rector wychodzi na prostą
Prezes podkreślił, że nie ma
ryzyka związanego z wytwarzaniem aplikacji przez Apator Rector, gdyż są już
wytworzone. Zagrożone są jednak harmonogramy – pierwotne założenia o
zakończeniu projektów w połowie roku nie
zostaną zrealizowane z przyczyn leżących poza grupą Apator.
– Musimy utrzymać zespoły dla
wdrożenia naszych rozwiązań. Restrukturyzujemy zatrudnienie w Rectorze, co
widać też po kosztach tej firmy, natomiast z uwolnieniem części zasobów musimy
poczekać dłużej. Trwa dialog z klientami, negocjowanie harmonogramów. Wciąż
realne wydaje się zamknięcie projektów w tym roku – powiedział Andrzej Szostak.
Apator Rector ma zeskalowany i
zwalidowany system jako centralny system informatyczny dla operatorów sieci
elektroenergetycznej, który ma swoją wartość strategiczną, na której spółka
będzie budowała nową sprzedaż w kraju i za granicą. Jest to również istotny
element w integracji z Elkomtechem.
– Ważna jest też elementarna
odpowiedzialność kupiecka. Prowadzimy olbrzymie projekty, które są krytyczne
dla zarządzania siecią klientów. Gdybyśmy nie wspierali Rectora, w oderwaniu od
strategicznej wartości tej spółki, to byłoby to również złe dla relacji z
klientami. A przecież realizujemy jako grupa 45% sprzedaży dla energetyki
zawodowej, dla trzech klientów. Musimy znaleźć kompromis, bo jeśli powstał
problem, to trzeba go przepracować, rozwiązać. Mamy pełną gotowość do
zamknięcia projektów, ale zmiany polityczne i kadrowe sprawiły, iż dopiero na
koniec marca poznaliśmy osoby, które chyba już finalnie będą zajmowały się tymi
kontraktami – wskazał Prezes Szostak.
Integracja zrestrukturyzowanej
spółki Apator Rector z Elkomtechem polegać ma na pozostawieniu kluczowych
kompetencji Rectora, w tym zasoby rozwojowe. Realizowany właśnie kontrakt dla
Grupy Tauron jest dla Rectora cenną lekcją, biorąc pod uwagę potencjalnie dużo
większy kontrakt w PGE, jaki będzie do zdobycia.
– Wykorzystamy produkt wprost z
Taurona, poziom kastomizacji zakładam na 10-15%, podczas gdy w Tauronie
pisaliśmy oprogramowanie od zera. Poziom ryzyk wdrożeniowych będzie zatem zupełnie
inny. Jeśli chodzi o zadania związane z paszportyzacją również czujemy się
komfortowo. Mamy najlepszy na rynku zespół do inwentaryzacji majątku
sieciowego. Jesteśmy też jedyną polską firmą, która ma produkty i
doświadczenie, a nasze referencje będą w tym obszarze bardzo ważne – podkreślił Prezes Szostak.
Dla połączonych Ekomtechu i
Rectora wybór dalszego kierunku strategicznego będzie oznaczał albo wyjście
poza Polskę, albo wykorzystanie kompetencji w innych sektorach mediów
komunalnych, jak np. gaz.
– Do końca roku spodziewamy się
połączenia obu spółek, a w międzyczasie Rector zakończy obecne kontrakty
długoterminowe i zrestrukturyzuje zasoby. Powstanie nowa firma, która będzie
oferowała zintegrowane rozwiązania klasy DMS, łączące ZMS i SCADA. Rynek tego
od nas oczekuje. Już teraz Rector i Elkomtech mają jeden zespół sprzedażowy –
powiedział Prezes Szostak.
Poniżej oczekiwań Zarządu Apatora
kwartał zakończyły również spółki spoza głównej działalności grupy. W segmencie
non-core Apator Mining pozostał rentowny, ale sytuacja w górnictwie w naturalny
sposób wpływa na osiągane przez tę spółkę wyniki. Natomiast Apator Control
zmaga się z niską kontraktacją. W tej spółce wymieniona została kadra
kierownicza, co powinno zaowocować lepszymi rezultatami.
– Choć Apator Control nie jest
znaczącą pozycją w skonsolidowanych wynikach grupy Apator, to staramy się dbać
o wynik w każdej spółce grupy – podkreślił Prezes Szostak.
– Najistotniejszym zakłóceniem prezentowanych
wyników skonsolidowanych jest Rector, dlatego też będziemy raportować wyniki
także bez tej spółki, aby inwestorzy mogli monitorować sytuację tej spółki oraz
mieć pełniejszy obraz reszty grupy Apator, gdzie ogólna sytuacja jest dobra,
gdzie rentowność netto około 9 proc. utrzymuje się i realizujemy plany. Na II
kwartał br. przewidujemy poprawę wyników rok do roku – dodał Andrzej Szostak.
Rekordowa produkcja liczników energii elektrycznej
W I kwartale br. grupa Apator
realizowała istotne dostawy gazomierzy w Wlk. Brytanii, a od II półrocza w fazę
realizacji wkroczy duży kontrakt na gazomierze dla rynku holenderskiego. Powody
do zadowolenia ma sam Apator, który wytwarza liczniki energii elektrycznej.
– Produkcja liczników energii elektrycznej
jest obecnie na rekordowych poziomach, nawet 150 tys. sztuk miesięcznie,
podczas gdy przychodziłem do Apatora to było to 30-40 tys. sztuk miesięcznie. Mamy
około 90% rynku liczników komunalnych, nasz backlog jest do końca roku
zapełniony z produkcją ponad 100 tys. liczników miesięcznie – powiedział Prezes
Andrzej Szostak.
W rezultacie Apator jednostkowo
za cztery miesiące bieżącego roku osiągnął już wynik wyższy niż za cały zeszły
rok (nie licząc dywidend ze spółek zależnych). Wpływ ma na to również bardzo
dobra sprzedaż aparatury łączeniowej i sprzyjający – tak jak całej grupie
Apator – kurs euro względem złotego, pomagający w sprzedaży zagranicznej. W
aparaturze łączeniowej kurs euro jeszcze mocniej wspiera wynik na sprzedaży
eksportowej, gdyż w produktach z tego zakresu nie ma komponentów kupowanych w
dolarach.
– Warto zaznaczyć, iż przeprojektowaliśmy
komunalne liczniki energii elektrycznej, aby zwiększyć marże. Certyfikacja powinna
nastąpić w połowie roku, więc będziemy gotowi z nowym, zoptymalizowanym
produktem (Norax zastępujący Corax) na nowe przetargi. Chcemy też wprowadzać Norax
w już realizowane kontrakty, gdyż nowa, lepsza konstrukcja, wypełniająca
jednocześnie założenia kontraktu nam to umożliwia. Tego upside’u nie
uwzględniliśmy w planach rocznych – powiedział Prezes Szostak.
Dodał, iż istotnym impulsem
wzrostowym dla grupy Apator jest eksport, który zaczął szybko rosnąć w tym
roku. Wzrost sprzedaży zagranicznej to +30% rdr i stanowi ona już 54% w
strukturze przychodów. Rosja odpowiada obecnie za jedynie 2% przychodów, podczas
gdy przed dwoma laty było to 10%.
– Rosja to rynek, który cechuje
się dużą zmiennością. Jesteśmy przygotowani na wykorzystanie przyszłego
kolejnego dobrego okresu na Wschodzie. Obecnie kompensujemy tę sytuację
sprzedażą na Zachodzie, co widać szczególnie dobrze w Powogazie – powiedział Prezes
Szostak.
Kapitał obrotowy i zadłużenie z potencjałem do redukcji
Na koniec I kw. 2016 roku grupa
Apator miała 205,4 mln zł kapitału obrotowego, co jest poziomem stabilnym rok
do roku. 
– Jest to jednak kwestia do
przepracowania w kolejnych okresach. Ten obiektywnie wysoki stan wynika w
głównej mierze z federacyjnej architektury grupy kapitałowej. Nie ma
centralnych zakupów i centralnej polityki. Są tu dlatego istotne rezerwy do
uwolnienia gotówki, do optymalizacji procesów zakupowych i produkcyjnych. Poziom
kapitału obrotowego wynika oczywiście również z wysokich wolumenów
produkowanych liczników gazu i energii elektrycznej, co przy dużej odległości od
dostawców – komponenty z Azji, potrzebne bufory magazynowe – również wpływa na
stan zaangażowanej gotówki – powiedział Prezes Szostak.
Zadłużenie netto grupy Apator
nieznacznie wzrosło od końca zeszłego roku i nie przekroczyło 156 mln zł, co
oznacza jedynie 1,4 wartości wyniku EBITDA za ostatnie 12 raportowanych
miesięcy.
– Planujemy jeszcze zmniejszyć tę
wartość. Do końca roku nastąpi chociażby spłata rat kredytu, zaciągniętego na
zakup Elkomtechu (20 mln zł) – powiedział Prezes Apatora.
Menedżerowie Apatora pracują również
nad finansowaniem parasolowym dla całej grupy, aby zaoszczędzić na kosztach
finansowych oraz zwiększyć elastyczność finansowania. Grupa Apator stosuje przy
tym politykę zabezpieczeń ryzyka kursowego zarówno w stosunku do euro, jak i do
dolara, co zapewnia względną stabilność wobec nagłych wahań cen walut. Z kolei
wyższe nakłady inwestycyjne wiążą się z nowymi liniami produkcyjnymi wodomierzy
ultradźwiękowych, które wejdą do oferty w tym i przyszłym roku.
Solidne podstawy do przyszłych wzrostów
Patrząc na
kolejne okresy, w segmencie pomiarowym warto wskazać na rozpoczęcie produkcji i
sprzedaży wodomierzy ultradźwiękowych (od IV kw.), silny portfel
zamówień i dalszy rozwój sprzedaży w linii opomiarowania gazu – w tym na rynki
holenderski oraz brytyjski (piloty smart), wysoki backlog i dalszy rozwój
sprzedaży krajowej liczników energii elektrycznej, wzrost sprzedaży eksportowej
liczników energii elektrycznej (głównie Niemcy), możliwe kolejne piloty smart
(liczniki energii elektrycznej w Polsce) oraz kontynuację dostaw w ramach Smart
City Wrocław.
– Dzięki GWi realizujemy dobre
wyniki na bieżącym biznesie (naprawy, serwis liczników z sieci) i co
najważniejsze, jesteśmy w grze o kontrakty typu smart. Potencjalnie już w tym
roku możemy zrealizować piloty dual-fuel. W Holandii rynek wszedł już w fazę
przezbrojeń na sieci smart, a my jesteśmy z naszymi gazomierzami w dwóch
konsorcjach realizujących te zadania – powiedział Prezes Szostak.
– W ramach Smart City Wrocław w
połowie roku zakończymy dostawy, a klient ma opcję na kolejne kilkadziesiąt
tysięcy liczników typu smart ponad realizowane 400 tys. sztuk. Widzimy piloty w
Enei, a PKP Energetyka też próbuje modernizować swoją sieć. Są dodatkowe
możliwości sprzedaży w bardziej marżowych segmentach rynku, tego w budżecie
również nie ujęliśmy – dodał Prezes Apatora.
Warto
również wspomnieć już omówiony kolejny niezabudżetowany upside, związany z
wprowadzeniem zoptymalizowanych kosztowo liczników energii elektrycznej (Norax)
oraz pozytywny wpływ kursów walutowych (EUR i USD).
W ramach segmentu
automatyzacji pracy sieci należy mieć na uwadze kontynuację działań, mających
na celu minimalizację straty Apator Rector, w tym poprzez redukcję poziomu
zatrudnienia, a także wspomnianą już realizację procesu integracji i połączenia
spółek Apator Elkomtech i Apator Rector oraz prowadzenie wspólnych projektów
rozwojowo-wdrożeniowych (systemy klasy DMS). Za porządkowanie i rozwój segmentu
automatyzacji pracy sieci odpowiada nowy członek zarządu Apatora – Pan Piotr
Dobrowolski.
Do pobrania:
Prezentacja z konferencji [link]
Skonsolidowany raport kwartalny [link]